�о курса в 80 иен за доллар в апреле 1995 г.

Валютные кризисы в сентябре 1992 г. и июле 1993 г. оказали серьезное негативное воздействие на прибыльность европейских центральных банков. Хеджевые фонды Хеджевые фонды относительно недавно обратились к валютной торговле. К ним относятся товарищества, образованные лицами с крупным чистым капиталом, инвестирующие суммы по меньшей мере в 1 млн долл. Используя эти деньги в качестве обеспечения, такие фонды заимствуют в несколько раз большую сумму для начальной инвестиции.

основная цель в отношении форекса - обеспечение адекватных торговых условий.

Они могут также осуществлять вмешательство на рынке для устранения экономических и финансовых диспропорций, а также из коммерческих соображений. Хотя получение прибыли для них не самоцель, центральные банки стремятся быть прибыльными, поскольку их торговые операции обычно носят долгосрочный характер. Например, после Соглашения Плаза в сентябре 1985 г. все крупные центральные банки продавали доллары США против иены, когда обменный курс был около 245 иен за доллар, и они же выкупали их обратно, начиная с курса в 121 иену за доллар в январе 1988 г.

�оммерческие и инвестиционные банки участвуют на фо-рексном рынке от своего имени и от имени своих клиентов.

Центральные банки Центральные банки представляют собой другой тип участников. Хотя в большинстве случаев они самые крупные банки, они присутствуют на рынке не ради того, чтобы зарабатывать деньги. Эти банки являются бесприбыльными организациями. Крупные центральные банки не занимаются спекуляцией.

�рговля валютой для банков вначале была занятием, побочным к их основной коммерческой деятельности -привлечению депозитов и предоставлению кредитов.

Когда валютам разрешили свободно изменяться, а предоставление ссуд превратилось из исключительного мероприятия в рутинное занятие, банки начали присматриваться к другим источникам получения прибыли. Форекс в этом смысле является идеальным для банков. Он приносит прибыль, наличный рынок характеризуется ограниченным кредитным риском, форвардный рынок - меньшим кредитным риском, чем предоставление ссуд, и, наконец, поскольку интерес в мире сконцентрирован на небольшой группе валют, ликвидность рынков превосходна.

ОСНОВНЫЕ УЧАСТНИКИ РЫНКА Основными участниками валютного рынка являются коммерческие банки, инвестиционные банки, центральные банки, торговые организации, хеджевые фонды, корпорации, лица с крупным чистым капиталом и индивидуальные инвесторы.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ БАНК ЛИЦА С КРУПНЫМ чистым КАПИТАЛОМ ПЕНСИОННЫЙ ФОНД ИНДИВИДУАЛЬНЫЕ ИНВЕСТОРЫ Коммерческие и инвестиционные банки Естественно, что коммерческие и инвестиционные банки должны быть участниками валютного рынка, так как все прочие участники должны иметь дело с банками, если они желают торговать валютой.

Перспективы как фунта стерлингов, так и швейцарского франка в начале нового тысячелетия туманны.

Экономисты жарко спорят о том, сумеют ли эти две основные валюты в самостоятельном плавании выжить в Европе в условиях доминирования евро. ОСНОВНЫЕ ВАЛЮТНЫЕ РЫНКИ Валютные рынки функционируют без перерыва 24 часа в сутки. В отличие от валютных фьючерсов и опционов на валютные фьючерсы, которыми торгуют на специальных биржах, наличные рынки полностью децентрализованы. Официального времени открытия и закрытия для валютной торговли не существует.

�ло о возвращении выжившим евреям и их наследникам вкладов, утерянных за время Второй мировой войны, бросило тень на швейцарские банки в конце 1990-х годов, однако их сотрудничество в этом деле в конечном счете принесло желанное разрешение спора.

Швейцарский франк обычно считают стабильной валютой. Но если судить по валютным операциям, то это вовсе не так. Швейцарский франк по своей динамике очень напоминает евро, но ему недостает его ликвидности. Поскольку спрос на швейцарский франк превышает его предложение, он демонстрирует более волатильное поведение, чем евро.

�оме того, к сожалению соседей Швейцарии, референдум отверг возможность присоединения страны к ЕВС.

Когда ЕВС 4.9. Сравнение курса евро/доллар с курсом доллар/швейцарский франк (пунктирная линия). (Источник: Bridge Information Systems, Inc.) оказался под беспрецедентным давлением в 1993 г., «свисси» оказался одной из небольшого числа ценных европейских валют, на которую давления не было оказано. Швейцарская банковская система имела очень высокую репутацию. В сфере предоставления банковских услуг она распространила свою деятельность на клиентуру во всем мире, хотя справедливости ради следует сказать, что в некоторой степени этому способствовали и печально известные законы Швейцарии о банковской тайне.

�очему это так?

Швейцарский франк очень похож на сильную и качественную швейцарскую экономику. Швейцария не подвержена политическим рискам, связанным с бывшим Советским Союзом, а ее финансовые риски, обусловленные изменениями в восточноевропейском регионе, в целом, были минимальны. Однако она имеет тесные экономические связи с Германией и потому с зоной евро. Поэтому в отношении политической неопределенности, исходящей с востока, швейцарский франк в большей степени напоминает евро ( 9).

, так как референдум в Соединенном Королевстве дал положительный результат.

� Соединенном Королевстве дал положительный результат. Фунт стерлингов является нефтевалютой, хотя этот факт и не столь очевиден. Поэтому он чувствителен к изменениям цены на нефть. ШВЕЙЦАРСКИЙ ФРАНК Швейцарский франк является единственной валютой из числа основных европейских валют, которая не входит ни в Европейский валютный союз, ни в Группу семи. Такая позиция, однако, типична для Швейцарии, являющейся нейтральной страной. Хотя швейцарская экономика относительно невелика, швейцарский франк является одной из четырех основных валют, несмотря на свою крошечную 2%-ю рыночную долю.

�ведения евро как фунту стерлингов, так и швейцарскому франку благоприятствовали любые сомнения, связанные с конвергенцией валют и отброшенные, когда проблемы с маркой исчезли.

После введения евро Банк Англии сыграл в игру «в догонялки», последовательно и быстро снижая процентные ставки не только для оживления своей умирающей экономики, но и для сближения высоких процентных ставок Соединенного Королевства с более низкими ставками в зоне евро. Однако центральный банк вынужден был изменить эту политику на противоположную и повысить ставки.

�кончания Второй мировой войны фунт стерлингов служил валютным ориентиром.

Его название «кабель» проистекает от телекса, которым пользовались для торговли им в его лучшие дни. Объемы торгов фунта против евро и доллара США значительны, но против иных валют торги не носят регулярного характера. Поведение фунта стерлинга в силу внутренних проблем и амбивалентных отношений с Европейским валютным союзом напоминает движение по американским горкам. Двухлетнее общение с Механизмом валютных курсов между 1990 и 1992 г. оказало успокаивающее действие на британский фунт, так как он должен был в основном отслеживать колебания немецкой марки, но кризисные условия, которые форсировали выход фунта стерлингов из МВК, возымели на валюту психологический эффект.

�т так!

БРИТАНСКИЙ ФУНТ В начале нового тысячелетия фунт стерлингов составляет 6% мирового рынка, что ставит его на третье место среди всех торгуемых против доллара валют - вслед за евро и иеной. Большая часть сделок с фунтом стерлингов происходит на самом большом валютном рынке - лондонском. Вслед за ним идет рынок США со значительно уменьшающимися объемами торговли и азиатский рынок, уже еле теплящийся. Поэтому в полдень на нью-йоркском рынке многие банки прекращают котировать фунт стерлингов («кабель»).

�очему иена котируется в ином, отличном от иных основных валют, формате?

После Второй мировой войны американские оккупационные силы в Японии должны были принять решение относительно нового обменного курса для иены. Поскольку день начинается в Азии и на японском флаге изображается солнце, то это соображение распространилось и на форекс. Солнце представляет собой круг, круг содержит 360 градусов, поэтому и в качестве спотового обменного курса доллар/иена было выбрано число 360.

осле того, как только что избранный президент Билл Клинтон и его министр финансов Ллойд Бентсен выступили с комментарием о том, что иена должна отражать мощь японской экономики (см.

4.5). Основанием для таких заявлений служило ухудшение дефицита США в торговле с Японией. Ранее иена была ревальвирована именно в связи с этим после заключения Соглашения Плаза в сентябре 1985 г. Группой пяти. Однако максимум для иены в районе 80, достигнутый в апреле 1995 г., не сумел ликвидировать или серьезно повлиять на положительный баланс торговли Японии с Соединенными Штатами 8).

95 г.

Япония пережила череду политических скандалов, превысившую ее привычную «норму», от уже набившего оскомину «дела гейш» до коррупции в высших эшелонах власти. Политические скандалы оказали незначительное воздействие на валюту, поскольку трейдеры были в замешательстве относительно их важности в сравнении с традиционными японскими политическими событиями. Отсутствие серьезных политических решений не вызвало сильных изменений и на валютном рынке. Курс доллар/японская иена достиг рекордно низкого уровня в апреле 1995 г.

�тому захват Кувейта в 1990 г.

уже не сумел повлиять на нефтяные цены, японскую экономику и, следовательно, японскую иену. Не следует забывать, что страны, производящие предметы потребления, более зависимы от Японии, чем наоборот. Иена значительно более чувствительна к динамике индекса Nikkei (японского фондового рынка) и рынка недвижимости. Предпринятая в 1989 г. попытка Банка Японии выпустить воздух из «мыльных пузырей» на этих двух рынках оказала негативное влияние на японскую иену, хотя последствия и оказались краткосрочными. В промежутке между 1989 г.

�скольку некоторые иностранные компании пришли к выводу, что выход на японский рынок затруднен, торговлей иеной занимаются в основном японские «кейрецу» (keiretsu) - экономические и финансовые конгломераты.

Вообще говоря, иена должна быть чувствительной к изменениям цен или структуры рынков сырья. Однако после того как были усвоены уроки нефтяного кризиса 1973 г., японская экономика научилась успешно переносить такого рода кризисы.